润都股份2025年业绩预告显示，公司预计全年归母净亏损6000万至7800万元，这是其自2018年上市以来首次陷入年度亏损。一边是核心创新药审评进入关键阶段带来的市场想象，另一边却是高管密集减持与主营业务的持续下滑。公司在转型与生存之间，正面临多重考验。
一、高管减持潮与业绩预期背离
2025年12月以来，润都股份控股股东、实际控制人李希及多名高管相继公布减持计划。其中李希拟减持不超过总股本的3%，按当时股价估算套现规模近1.3亿元。值得注意的是，截至2025年12月14日披露减持公告，其持股质押比例已高达73.53%，占公司总股本的20.65%。
此前李希已在2025年11月完成一轮减持，套现超8700万元。董事、总经理刘杰与副总经理由春燕也以“自身资金需求”为由计划减持。尤其引发关注的是，由春燕在2026年2月2日公司股价异动当日仍减持1.7万股。
减持行为集中在创新药审评关键期，与市场对药品获批的乐观情绪形成鲜明对比。公司虽在异动公告中提示创新药存在不确定性，但高管集体减持仍向市场传递出对短期前景的审慎信号。
二、主营业务承压，集采冲击持续发酵
亏损并非无迹可循。润都股份2024年已出现“增收不增利”，净利润同比降低40.38%。2025年上半年营收继续下滑8.22%，归母净利润由盈转亏，毛利率同比下降12.23个百分点。
核心制剂业务受集采冲击尤为明显。占营收过半的雷贝拉唑钠肠溶胶囊因纳入第九批国家集采，2025年上半年该业务营收下降13.74%，毛利率下滑9.66个百分点。原料药业务毛利率更是从17.37%骤降至6.24%，盈利空间严重收缩。
公司曾寄予希望的尼古丁业务，虽销量增长但“尚未对整体经营业绩产生显著影响”。中间体业务则因价格下行与资产处置损失，进一步拖累全年业绩。
三、创新药“单骑救主”背后的多重风险
盐酸去甲乌药碱注射液被视为润都股份向创新药转型的关键。该药若获批将成为国产首款用于心肌灌注显像的药物负荷试验核药，填补国内空白。
然而，这款被赋予业绩反转使命的创新药，面临市场、政策与时间三重挑战：
审批仍存变数：尽管审评进入后期，但2024年化药1类创新药上市批准率为86.21%，并非百分之百。
市场竞争激烈：现有腺苷、双嘧达莫等负荷试验药物已纳入医保，价格优势明显。新产品面临定价困境——过高难进医保，过低则利润微薄。
市场教育周期长：国内MPI（心肌灌注显像）渗透率仅5%，产品上市后需长期推广与医生培训，难以快速放量。
业绩贡献滞后：即使2026年上半年获批，也需经历进院、推广等环节，短期内无法对冲现有业务亏损。
此外，公司仿制药管线中沙库巴曲缬沙坦钠片虽在审批后期，同样面临仿制药价格普降的行业压力。
润都股份的现状折射出传统药企在集采常态与创新转型之间的典型困境。创新药的故事虽提供长期想象，但高管减持、主营萎缩与现金流收紧，已构成短期现实的“三重压力”。公司能否在青黄不接的周期中稳健过渡，仍取决于其能否在等待创新药落地的同时，稳住基本盘并管理好市场预期。在医药行业转型深水区，仅凭“单一爆品”幻想已不足以支撑企业穿越周期。
本文结合AI工具生成
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